先旧后新折价配股买地 华润置地“出乎意料”操作致股价大跌

10月22日早间，华润置地发布以先旧后新方式配股的公告。

公告指出，卖方华润集团(置地)有限公司(华润全资附属公司)及华润置地与配售代理订立该协议，以先旧后新方式，按每股股份33.65港元的价格，向不少于6名独立承配人配售卖方所拥有合共2亿股配售股份。

华润置地指出，认购所得款项净额估计约为67.2亿港元。其中，约60.5亿港元用于购置及开发与本集团项目有关的土地;约6.7亿港元用于本集团一般营运资金用途。

这一配股出乎市场意料。受此影响，华润置地10月22日报收33.3港元/股，跌幅7.88%。作为央企，华润置地的财务指标向来优秀，这个时机选择配股，原因何在?

配股良机?

据公告，华润置地将以先旧后新方式配售2亿股，预计筹集资金净额67.2亿港元，所得资金拟用作购置及开发与集团项目有关的土地，及集团一般营运资金用途。

交易完成后，华润集团持有华润置地已发行股本由约61.27%摊薄至59.55%，仍是公司控股股东。不过此次配股相当于扩大股本2.8%，配售价每股33.65港元，较前日收市价36.15港元折让约6.9%。

折价配股让华润置地22日的股价承压。截至10月22日收盘，华润置地报收33.3港元/股，跌幅7.88%。

“这种方式虽然基本可以确保成功，但对股价杀伤力极大。那些不愿额外掏钱认筹的人会在配售前清空股票，造成抛压过大股价下跌，尤其是在当前的市场环境下。”一名私募机构的人士告诉《每日经济新闻》记者。

这是一次出乎市场意料的配股。摩通发表报告称，对华润置地配售感到有些意外，认为润地目前负债比率不是特别高，近期也未有作大型土地收购，相信配股集资并非用作特别项目发展，而是为了响应当局近期鼓励国有企业提高股权和去杠杆化的方针。

虽是“意外”的配股，但在多名资本市场的人士看来，华润置地此时的配股时机是可以解释的。“股价够高。”一名不愿具名的券商分析师告诉《每日经济新闻》记者。

华润置地今年以来股价一路上涨，从2019年1月2日首个交易日开始计算，截至配股前一个交易日收市，涨幅约24.68%，上周一度到达37.5港元高点。

“(在高点配售)当然有好处，定价可以更高，配售相同数量的股票，可以拿到更多募集资金。”上述分析师告诉记者。

大举买地

从基本面来看，华润置地的财务指标在房地产行业内表现优秀。华润置地中报显示，今年中期平均融资成本为4.45%，净负债率为43.6%，均处于行业低位。

今年以来，华润置地在融资方面也动作频密。10月4日，华润置地下属非直接持股子公司卓朗资源有限公司作为借款人，就总数为24亿港元的贷款融资与银行订立了一份贷款融资协议。

在此之前，华润置地于9月获得了一家银行1亿美元或等值人民币贷款融资。不仅如此，华润置地旗下的汕尾、温州项目还开启了股权融资，这对于稳健的华润置地而言，并不多见。

华润置地今年以来展示出对规模的野心，在土地市场上表现得更加积极。中指院数据显示，今年前9个月，华润置地的拿地金额为637亿元，而去年同期则为599亿元。

华润置地董事会主席唐勇在今年初的2018年全年业绩发布会上也指出，华润置地2019年拿地资金会有所增长，但会根据公司销售额、现金流、市场预期作出综合判断。

受到大举拿地的影响，华润置地净负债率呈现上升趋势。截至2019年6月30日，华润置地净有息负债率为43.6%，较2018年底的33.9%大幅上升。

这或许是华润置地配股融资的动机。即使华润置地能够拿到较低成本的资金，但股权融资在当前仍是最优解。“通过股权的形式补充资本，比通过债权方式难度和成本都小很多。”上述资本市场人士指出。

其续称，“所有开发商都缺钱，港股还留着一条股权融资的口子，目前无论是外币债还是人民币债(成本)都抬高了，且渠道受限，(融资)只能通过配股这种形式了。”

22日，《每日经济新闻》记者就相关问题询问华润置地，但截至发稿时未收到有效回复。