中国银河证券杨超：2026年A股行情将围绕两大主线展开

临近春节，A股市场呈现明显的避险情绪与结构性分化特征。中国银河证券策略首席分析师杨超日前在接受中国证券报记者专访时表示，当前A股市场整体处于震荡调整格局，资金偏好向高股息、低估值及消费防御板块集中，科技与周期板块持续调整，市场交投趋于谨慎。他预计2026年A股将围绕科技创新与反内卷下的盈利修复两大主线展开，企业出海与内需消费则为重要的辅助线索。

市场结构分化显著

【资料图】

临近春节假期，A股市场呈现出了典型的“节前避险”特征，但中长期震荡上行的趋势并未改变。杨超认为，从市场整体情绪与资金流向来看，防御板块成为资金的“避风港”。A股市场成交活跃度显著回落，多数宽基指数的成交额与换手率较1月相比明显下降，进一步强化了投资者的避险倾向。

从资金面角度看，资金从高估值科技与周期板块撤离，转向高确定性资产。杨超表示，高分红、低估值的红利相关ETF连续多日获资金净流入，反映了市场对稳定现金流资产的偏好。行业与个股也出现了明显的分化，多数个股下跌，赚钱效应集中于少数高换手标的、业绩预期较强的板块及个股。短期内，机构资金主动调仓、优化风险配置，资金逐步流入银行、电力、能源、消费等板块。

杨超认为，当前行业结构对宏观总量的支撑，依然呈现出“新旧转向”加速的结构性特征。我国宏观经济结构正在从传统的要素驱动型增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变。

春节持股持币需权衡

春节前后A股市场存在显著的“日历效应”。杨超表示，从历史规律看，农历春节前资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格表现占优；农历春节后，A股市场上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期风格和成长风格表现更优。2026年农历春节前市场表现与过往有共性，亦有其独特性。

在共性方面，市场呈现典型“节前避险”特征，成交缩量，银行、食品饮料等防御板块逆势走强。在其独特性方面，杨超总结为三点：一是由于春季行情提前启动，成长风格在1月份已有所兑现，导致节前未出现传统的“红包行情”；二是消费板块虽受政策直接驱动，但超额收益未达到历史均值水平；三是市场风格切换节奏更趋稳健，2026年农历春节前后价值与红利风格仅小幅跑赢成长与小盘风格，与往年形成对比。

“这反映出市场在高估值背景下的理性选择。”杨超表示，成长板块在1月提前上涨后，节前资金选择“落袋为安”，消费与金融板块则在政策与分红双重支撑下成为“安全垫”。

基于此，对于投资者关心的“持股过节”与“持币落袋为安”策略，杨超认为，“持股过节”策略的核心逻辑在于博弈节后政策催化与流动性延续宽松带来的估值修复；而“持币落袋为安”策略的核心逻辑则是规避节前市场缩量震荡及海外不确定性带来的短期波动。

杨超表示，“持股过节”的机遇在于高股息资产的确定性收益以及政策受益板块的修复空间，但需警惕海外市场波动传导及节前缩量加剧个股波动的风险。“持币落袋为安”可获得货币市场工具的稳定收益并规避短期波动，但潜在风险在于，可能踏空节后受政策催化的行情，且后续资金再配置成本将上升。

节后聚焦两大主线

展望节后，杨超判断，随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，节奏将更趋温和。短期来看，2月A股市场将以政策催化为核心驱动力；3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，上市公司业绩披露将成为行情锚点。

从业绩预告分析，杨超表示，2026年A股震荡上行逻辑相较2025年有所变化，盈利有望接棒估值，成为市场聚焦的关键点。业绩预告已显示出清晰的结构性线索：一是科技制造板块预喜率偏高，呈现景气度向上的特征；二是部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善；三是出海业务也在打开第二增长曲线。

在配置机会上，杨超建议聚焦两条主线。主线一是供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑清晰，可关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。主线二则围绕新质生产力层面，国内经济底层逻辑逐渐向新质生产力转移，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等重点领域值得关注。

对于A股市场的全年基调，杨超认为，基于2026年是“十五五”开局之年，在政策布局、产业催化与经济修复的大背景下，对于全年震荡上行的判断不变。春节前后行情虽具有季节效应，但预计2026年全年将围绕科技创新与反内卷下的盈利修复两大主线展开，企业出海与内需消费则为重要的辅助线索。

“节后，随着流动性恢复、政策预期升温，市场有望迎来成长风格的修复性反弹，但斜率缓慢向上的行情将更加稳健。”杨超表示。

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